上市公司为何热衷PPP项目

PPP模式项目相对于传统项目而言，对投标企业要求更高、门槛更高，竞争相对没那么激烈，因此毛利率更高。PPP项目体量大，对上市建筑基建企业来说是很好的选择。

今年以来，上市公司频频中标政府和社会资本合作（PPP）项目。据Wind数据统计显示，截至7月6日，今年以来共有近80家上市公司披露了中标PPP项目情况（包括签订框架协议），涉及项目百余项，环保、基建等企业是PPP项目拿单大户。不过，也有部分业内人士担忧上市公司参与PPP项目存在回款难的问题，应多措并举加以规范。

上市公司频中标

国统股份于7月4日晚间公告称，近日公司和中交隧道工程局有限公司作为联合体与安徽省桐城市住房和城乡建设局签署了《桐城市同安路和盛唐路延伸段地下综合管廊PPP项目协议（草签）》，该项目总投资约7.68亿元，占公司2016年度经审计的营业总收入的127.77%。该项目期限为12年，其中建设期为2年，运营期为10年；管廊为22年，其中建设期为2年，运营期为20年，自生效日起计算。

其实，国统股份近期中标较多，5月份和6月份相继发布了多则中标公告和签订合同公告。5月6日，公司公告中标“合肥市磨墩水库至七水厂供水工程PCCP管采购项目二标段”，中标金额为1.11亿元；6月24日，公司与上海巴安水务股份有限公司、广东省水利水电建设有限公司联合中标黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目，中标部分总投资估算为4.92亿元。

环保、市政园林建设公司同样是PPP项目拿单大户。东方园林7月3日晚间公告称，公司近日收到招标人发来的中标通知书，确认公司为吉林市松花江南部新城段水生态综合治理PPP项目的中标供应商。项目总投资额约53142.64万元，签订正式合同并顺利实施后，将为公司持续发展提供业务支持。

从中标数量上看，龙元建设今年以来已中标19项PPP项目，是今年中标项目数量最多的上市公司。此外，蒙草生态、中国铁建、中国电建、铁汉生态、西藏天路、山东路桥等多家上市公司也均公告中标多项PPP项目。

对此，兴业证券建筑团队认为，政府部门自上而下大力推行PPP模式，通过PPP托底宏观经济并控制地方政府债务规模，未来更多的工程将以PPP模式开展。此外，PPP模式项目相对于传统项目而言，对投标企业要求更高、门槛更高，竞争相对没那么激烈，因此毛利率更高。而且，PPP项目体量更大，对上市建筑基建企业来说是很好的选择。

在启迪桑德董秘马勒思看来，环保、园林、基建等具有公共服务性质项目的建设运营适合以PPP形式开展，较传统BT模式（即“建设—移交”）优势更为突出。

“对于上市公司来说，通过参与PPP项目，可以扩大市场来源，扩大项目收入和利润金额，但由于PPP项目通过公开招标的形式实现，不能指望从中获得特别高的利润。”爱尔眼科董秘吴士君补充说。

仍须进一步规范

尽管上市公司参与PPP项目热情高涨，但也有部分业内人士担忧参与PPP项目的上市公司一次性投入、回报周期长，甚至存在回款难的问题。

“部分上市公司参与PPP项目的盈利模式并不清晰，存在利润率下滑的问题。PPP项目回报周期长、资金占款多、回款难。”吴士君认为，为更好解决回款难的问题，上市公司在合作时要提前充分评估公立合作伙伴资金流情况，对参与PPP项目必须有合理的设置和科学的规划。上市公司在确保应收账款质量的情况下，可以开展多种融资方式，如增发、配股、发债券、可转换债、信托计划，提高自身资金流动性，避免出现流动性枯竭。此外，并不是参与PPP项目的数量越多越好，而是要适量适度，要做好现金流的规划和资产质量的控制。

关于社会资本的投资回报如何保障，中泰证券研究所建筑行业首席分析师夏天认为，从社会资本方来说，一定要不断提升自身的专业水平，建立专业的人才团队，在项目选择时就做好风险控制。选择高质量项目，严格按照规范PPP流程签约，从根本上保障自身利益。与此同时，虽然目前国家出台了一系列涉及规范PPP的政策法规，但层级不高，在一些重大问题上缺乏更高层级的文件规范，例如价格调整机制、土地配套政策、政府违约后争端如何处理等。因此，根本上还是要从法律制度建设出发来保障社会资本的利益。

兴业证券建筑团队则认为，PPP项目的还款来源分为使用者付费和政府付费两种，规范的政府付费的PPP项目需要纳入人大预算决议，回款保障程度高；使用者付费的PPP项目由社会资本自担风险，每年的经营收入视情况变化，只能依靠项目的现金回款。目前，政府力推PPP项目证券化，投资方可通过证券化加速投资款的回收。（经济日报）